中泰化学Q3业绩符合预期，布局煤制烯烃产业链大有可为！

中泰化学(002092)：Q3业绩符合预期 布局煤制烯烃产业链大有可为

中泰化学公布2023年前三季度业绩报告，公司实现营业收入302.88亿元（同比下降26.36%），归母净亏损11.72亿元（同比下降201.52%），扣非归母净亏损12.05亿元（同比下降208.23%）。其中，2023Q3实现营业收入98.46亿元（同比下降16.44%，环比增长1.14%），归母净亏损2.21亿元（环比减亏4.08亿元），扣非归母净亏损2.31亿元（环比减亏4.06亿元），业绩符合预期。主营产品价差修复和费用端改善，Q3环比大幅减亏。此外，百万吨煤制甲醇示范项目稳步推进，布局煤制烯烃产业链大有可为。

公司***通过控股子公司中泰新材料在吐鲁番规划建设***化综合利用制甲醇升级示范项目，规模100万吨，总投资约60亿元，预计2024年底将逐步投产。此外，公司控股子公司托克逊能化拟收购中泰新材料40%股份，托克逊能化拟用11.60亿元向中泰新材料增资以实施甲醇项目建设。该项目是公司现代煤化工规划的重要项目，项目的实施可推动当地现有煤炭深加工产业***化高效利用转型升级，提升煤炭分级分质综合利用产业发展水平。

投资分析意见：考虑到公司主营产品PVC价格景气修复较慢，下调2023-2025年归母净利润分别至-12.00、7.17、10.28亿元，当前市值对应PB分别为0.68、0.66、0.64倍，可比公司三友化工(600409)、滨化股份(601678)2023年平均PB估值为0.78倍（Wind一致预期），给予公司2023年PB估值0.78倍，对应当前市值上行空间约15%，维持“增持”评级。

风险提示：产品价格大幅波动，下游需求恢复不及预期，在建项目进度不及预期。

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